家电板块这个大消费的一员，已太久没被市场关注。大消费里的汽车涨了，白酒涨了，家电什么时候能火一把？最近铜价下跌超30%，在此背景下，中下游制造业比如家电或将迎来契机。
大宗商品下跌，家电行业成本下降
【资料图】
今年2月由于地缘局势原因，主要工业品比如原油、铜、镍等材料价格大幅度上涨。而家电生产所使用的大宗原材料为钢、铝、铜、塑料等，且这些原料占冰空洗产品成本的5-6成。
但近日，曾让众多家电企业“头疼”的上游大宗材料价格正在回落。作为“带头大哥”铜的价格延续下行态势。
笔者查询了LME铜现货结算价格，年初至今铜价走势如图所示，6月以来快速下跌。
近日伦敦LME铜价一度下探，创一年来新低。与年内高点相比，下跌幅度超30%。
大宗原材料价格回落将降低家电企业生产成本。铜价下降速度最快，铜材用料较多的空调产业链企业有望率先受益。在均价持续提升的背景下，白电也是受益最明显的细分领域。
原材料价格下降那么快，那么家电板块在二季度表现如何呢？有没有受益？
二季度家电表现：小家电亮眼
先看板块的整体表现，按申万行业标准分类（2021版），今年二季度家电行业在31个申万一级行业中，涨幅排名第四（按流通市值加权平均）。行业涨幅前三名是：汽车、食品饮料、电力设备。这三个都是大热门，家电能紧接着排在他们后面，笔者认为表现已经很棒了。
而从个股来看，格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)我们耳熟能详的龙头有没有起色？2020年的小家电龙头小熊电器(002959.SZ)，表现又如何？
白色家电龙头格力、美的、海尔、海信、春兰二季度股价表现如下。表中可看到，格力和美的集团的二季度表现在白电里算中游水准，海信家电(000921.SZ)表现最好，其次是海尔智家(600690.SH)。
从最新PE估值来看，白电的市盈率（PE，TTM）普遍都在10-20的水平，比如海信家电（17.58）、海尔智家（18.28）、美的集团（14.00），而格力电器的市盈率更是只有个位数（7.96）。从估值来看，目前白电板块的几个龙头并不高。
看完白电的二季度表现，我们再看看小家电。小家电的小熊电器、石头科技这些曾经的明星股让笔者印象深刻。像石头科技刚上市那会还被称作疯狂的石头，上市第一年股价一路上扬，达到千元大关，可惜不久就一路下滑，目前股价较最高点已跌去逾6成。
从二季度的统计来看，小熊电器的表现不俗，涨幅近40%。而小家电的市盈率整体水平也明显高于白电。
我们如果看家电板块各子行业的整体表现会发现，除了家电零部件涨幅惊人外，小家电排名第二，第二季度的涨幅远远领先于白电和黑电。
为什么家电零部件的涨幅那么高？
这里面有些逐渐向新能源车零部件转型的公司，比如三花智控，就对板块整体涨幅贡献很大（家电零部件里，三花智控的涨幅排第二，见下表）。三花智控虽然在申万行业里被分在了家电板块，但实际上他是汽车热管理龙头，在近期的机构调研会上，其表示，公司新能源车零部件业务将持续聚焦在与热泵相关的产品上。热泵是新能源汽车热管理非常确定的方向。详见笔者文章《乘新能源东风，热管理龙头三花智控再受机构调研！》。
小家电爆发背后的原因
我们再来看下，为何白电、黑电等要落后于小家电呢？
天风证券认为，从家电（尤其是大家电）需求构成来看，基本可以分为：新增需求；更新需求。
（1）新增需求：大家电方面，国内大家电品类渗透趋于平稳，其中冰、洗、彩电渗透率趋于饱和，空调、吸油烟机两大品类仍具备较大渗透空间。小家电方面，基于欧睿国际数据，与日本市场相对照，我们发现国内消费者在清洁、个护、衣物护理等小家电上支出占比较少，对应较大新增需求空间。
（2）更新需求：从换新角度看，预计国内家电刺激政策对大家电的换新需求的催化力度排序为：冰箱>洗衣机>空调>油烟机。小家电方面，基于产业在线数据，考虑5年换新周期，预计21-25年国内电饭煲、微波炉将释放4.8/3.5亿台更新需求。
笔者自己理解，所谓家电，其本质是服务于消费者“偷懒”和“优化生活”两大需求的一件物品，在当今消费群体年轻化，宅经济盛行的时代，这样的需求被无限放大。方便、美观、易用，是大家最真实的需求，而小家电也就趁势崛起。
2020年宅经济当道的时候，为何小家电的小熊电器、石头科技火爆？这俩一个是主做实用性小家电，同时迎合年轻人审美，另一个是主做扫地机器人，满足人们的居家打扫的刚性需求。所以火爆有他的原因所在。
而这两年大宗商品原材料的涨价对家电的影响很大。比如小熊电器的管理层多次在机构调研会上坦言“原材料价格持续大幅上涨，对企业经营有很大的压力。”而企业能做的应对，也就是顺势上调价格。但涨价后消费者能否买单？最终还是要看需求。
那么现在的需求到底怎么样？
上个月刚过去的618销售数据，就是二季度比较有代表性的。我们以东吴证券研报上的小家电数据为例。
小家电：扫地机器人和智能投影仪稳健增长，渗透率不断提升。据魔镜数据，6月1-17日，扫地机器人/智能投影仪行业GMV分别同比+12.2%/3.1%。极米、科沃斯稳居行业天猫销售额第一名，二者GMV分别同比增长12.6%/20.8%，均快于行业大盘。
实际上近三年，京东(09618.HK)618销售额同比增速是在连续下滑的，但化妆品与小家电能仍然受欢迎，占据一席之地，恰是说明了人们的需求方向。
机构持仓偏好
最后，我们来看下机构持仓，截至今年一季度，基金、社保、QFII的持仓如下。
我们从上表可知，内资重视白电与小家电（基金更重视白电、社保对黑电也有所青睐），而外资重视厨卫电器、黑电与小家电。三者的分歧其实蛮有意思的，不过从上表看，小家电在三种不同类型的机构心目中，都较为重视。
总结本文：
大宗商品成本对家电板块的影响还是比较大的，虽然近期铜等工业品降价，但家电更多的是看消费需求的回暖。从机构分析及618数据来看，小家电或许是未来方向。从机构一季度持仓情况看，小家电也是较受重视的。
作者|许螣垚
编辑|lele
