“我觉得又到了一个把握好周期的关键时点，股市挺好的，只要有耐心，每隔几年都会给大家提供不错的机会。”

(资料图片)

宁泉资产创始人杨东在最近一次小范围交流中说。

杨东是原兴全基金总经理，2007年市场疯狂时点致持有人的信，提醒股市可能大幅调整，“良心之举”至今仍被津津乐道。

2015年的5000点前，公司旗下基金在季报中提醒“可能很快会来临的再一次泡沫的破灭”，“这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年”，“股市或将迎来狂风巨浪”。这些也是出自杨东手笔。

2020年3月中，疫情在各国扩散，全球各类资产普遍暴跌，A股也跟随下跌，杨东则明确表示：“很确信市场还能再看到3000点。如果你现在还没有入市，可以更多从机会的角度来看。”

这一次，在市场哀鸣、投资人信心受挫的时刻，杨东再次直言：“这么大波动的机会，也是要相当时间才有一次了，可以好好珍惜一下。”

杨东2017年成立宁泉资产，代表产品宁泉特定策略1号迄今收益翻倍，今年以来亏损个位数，回撤远小于市场平均水平。

久经市场，敬畏风险，尤其有战略视角的投资人，当他说要适度乐观下，要认真一听。

内容很短，结合杨东最近在复旦大学价值投资实务课上的简短发言，一起分享给大家。

中国的资本市场波动巨大，我们做了多年投资的，已经经历了好多次周期了，现在又到了一个周期的低点。

不论是做投资，还是财富管理，逆周期是非常重要的。

过去业内经常说，“好发不好做，好做不好发”，现在又到了“不好发好做”的阶段了，如果充分认识周期，并且利用好周期，做很多事情是可以事半功倍的。

这个时候所有开拓的新客户，就像种下了一个未来收获的种子。

确实整个行业，大量的机构都是顺周期的，市场越热，销售越起劲，包括客户也是这样。

虽然中国股市的历史还不算长，但是这种周期已经好几轮了，而且这种特征很明显，这个规律大家都能总结出来了。

我觉得又到了一个把握好周期的关键时点。只要有耐心，每隔几年都会给大家提供不错的机会。

站在客户的角度，以及站在将来发展财富的角度来说，现在是成效比较好的时候。

这个市场明年肯定是有明显的改善的，但是改善到什么程度，要看情况，但总体我们判断现在处于底部区间。

以后中国资本市场波动可能会变小，反过来，越是非常大的波动，越需要更长的时间才能碰到一次。

这一次也算是比较大的，当然整体指数上不一定完全体现出来，但对于很多板块来说，属于史上下跌很厉害的一年，可比的情况不多。

但是反过来说，这么大波动的机会，也是要相当时间才有一次了，可以好好珍惜一下。如果在财富管理有所作为，现在反而是比较好的时候。

价值投资的核心是估值定价

价值投资是一门实践的学问，我们大家都同样在市场中不断去实践、反思、总结来不断完善自己的体系，学习是无止境的。

价值投资或许和管理学的学习也有着类似之处，都是科学与艺术的结合，有一定的原理、原则和方法，却难有固定的公式和简单的模式可无脑照搬，需要结合每一个特定场景来应用。

她是一个“活”的存在，学习价值投资更多是学习一种分析框架，以及蕴含其中的理念和方法，所以通过大量案例来学习价值投资应该是不错的方式。

两年来市场发生了很大的变化，之前市场大热时，有观点认为价值投资过时了，价值投资者无法理解许多热门公司的高估值，无法应对高科技时代的投资市场了。

现在市场变差了，又有许多人抱怨说，就是因为做价值投资，在股市中越套越深、亏损惨重了。

我大概需要澄清几句，虽然现在无数机构和个人都自称是在做价值投资，但其中大多数并不是，有些只能算是基本面投资。

这两年热衷的赛道投资，更多的是一种针对景气度的趋势投资。

价值投资的核心是估值定价。凡是认为估值不重要甚至认为看重估值就已经落伍了，这些人就不是在做价值投资。

聪明投资者 资识