2022年即将收官。回望这一年，外围环境并不平静，地缘冲突，美联储持续加息，对权益市场的风险偏好产生一定的负面影响。市场的反复调整牵动着每一位投资者的神经。尤其是4月，上证指数快速下挫，悲观情绪不断蔓延，彼时市场直呼“至暗时刻”。邓普顿曾说：市场悲观的时候正是买入的好时机。价格最后回归价值，此后市场开启一轮强势反弹。

临近年底，2023年宏观经济走势与资本市场的演绎逻辑成为众多投资者当下最为关心的话题。市场周期周而复始，人性情绪潮起潮落。短期股市是涨还是跌，我们无法给出答案，毕竟择时是件极其复杂困难的事。但以更长期的视角来看，当前A股整体估值处于中长期低位区间，韧性凸显，下行风险有限。

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政策助力 多重积极因素显现

从宏观层面来看，明年宏观流动性或会继续保持宽松。从内部来看，10月CPI数据继续低于预期，这表明国内通胀压力可控。就微观流动性方面而言，此前外资虽然大幅撤出，但近期出现重新流入的迹象。

在宏观流动性持续宽松背景下，企业利润和投资意愿初现拐点迹象。9月，工业企业利润单月同比降幅收窄至2.7%，产成品库存同比趋势向下，9月进一步降低至13.8%，企业中长期贷款余额同比增速继续回升，10月增长13.2%（数据来源：国家统计局）。

多重积极因素正在出现。近期国内出台了不少积极政策，包括央行、银保监会发布的“金融16条”，打出了保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置等政策组合拳。证监会宣布恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策、进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用、积极发挥私募股权投资基金作用等。

而针对12月7日，国家联防联控机制发布的《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（简称新十条），我们认为，防疫“新十条”中长期看对市场有提振作用。此次“新十条”的发布是疫情防控措施的一次主动优化，该政策能更好地统筹疫情防控和经济社会发展，中长期有望改善经济，带动市场走高。从景气度看，政策落实到消费信心恢复需要一定时间，疫后修复板块有望持续走强，并在元旦、春节迎来景气度重要转折点。

拐点已现 A股长期配置价值凸显

从近日出台的政策来看，相关政策均指向明确，经济维稳已是大势所趋，这些都反映了“发展”仍是未来一个阶段政策的重心。同时，随着国内外库存周期的先后去化，2023年或将看到经济复苏拐点。

外围市场环境也有所好转。2023年流动性改善与经济复苏预期共振的大环境或未发生变化。美国11月PMI跌至荣枯线以下，CPI或将延续前期通胀回落趋势，滞胀压力转向衰退，从而支持美联储更为鸽派的货币政策取向，2023年可能迎来美联储货币政策的拐点。

从A股当前整体估值水平来看，现阶段处于中长期低位区间，下行风险有限。明年市场风格或将较为均衡，价值和成长风格有望轮番表现。

市场震荡时，正是储备优质标的好时期。投资要立足时代，我们希望分享中国经济的成长红利，科技安全、国防安全、能源安全、大消费、生命健康安全是我们重点研究方向，这些方向具有长期成长性，孕育了许多投资机会。

通过深入的研究与分析，我们已经捕捉到一些行业的边际变化。

首先，就消费领域而言，从2022年三季度开始，主要大众品原材料成本均出现环比下降，明年各项成本有望高位回落，从而贡献利润弹性。

其次，新能源中有许多细分领域投资机会值得关注，尤其是新技术应用带来的各种投资机会，例如，复合铜箔是降本增效利器，能够有效提高安全性。

此外，本轮制造业周期出现新的特点，以动力电池、光伏、风电、半导体等为主的先进制造业体量已经占据相当规模，成为拉动细分板块增长的主要动力。

2023年即将到来，复苏之势渐起，万事皆可期。

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