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东北证券发布研究报告称，维持泡泡玛特（09992）“买入”评级，预计2022-24实现营收53.76/64.1/74.54亿元，归母净利润7.79/9.66/11.72亿元，目标价16.52港元。公司近期发布2022Q3经营数据，总体营收相较于去年同期下滑5%-10%，其中中国大陆地区营业收入同比下滑10%-15%，中国港澳台地区及海外营收同比增长115%-120%。
报告中称，海外市场延续高速增长，打造公司第二成长曲线。公司加速海外市场扩张，22Q3海外市场新增韩国弘大旗舰店、日本涩谷店、澳大利亚墨尔本和悉尼店等零售店，同时积极运营亚马逊、Shopee、Shopify等电商渠道，推动海外营收同比增长115%-120%，长期来看海外营收占比贡献有望持续提升。随着四季度全年电商大促来临，泡泡玛特“双11”重点产品线包括天线宝宝梦幻糖果世界系列、Skullpanda温度系列、Labubu圣诞系列等盲盒产品，Mollyx分享熊（10月24日预售已售罄）、Dimoo枫糖可可等MEGA产品，Molly可动人偶等，有望带动22Q4销售表现。
该行考虑到受疫情持续等影响，以及去年三季度高基数因素，该行认为公司经营情况仍展现出一定韧性，比如8月天猫超品日旗舰店继续位列潮流玩具成交TOP1，9月开业的上海泡泡玛特全球旗舰店首月销售额突破1000万，9月抽盒机小程序DAU同比增长+14.38%（QM数据）。虽然阶段性受到影响，公司持续修炼内功深耕IP运营，持续推出如三丽鸥、招魂、侏罗纪世界等大版权IP的产品联动，拓展用户边界的同时打磨IP运营能力，未来有望把握宏观经济修复下的增长弹性。
