投资业绩乘势反弹，机构业务有望高增

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华泰证券23年中报点评

联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥

本报告导读

市场回暖投资业绩同比高增是业绩增长主因；公司机构业务专业能力凸显，有望更好把握重视中长期机构资金入市的投资端改革及资本约束放宽政策机遇，超预期增长。

摘要

维持“增持”评级，上调目标价至21.76元，对应2023年14.70xP/E、1.26xP/B。公司2023H1营收/归母净利润183.69/65.56亿元，同比+13.63%/21.94%；加权平均ROE同比+0.54pct至4.23%，业绩符合预期。维持公司盈利预期为23-25年EPS 1.48/1.68/1.91元。考虑到当前资本市场投资端改革加速，公司机构业务专业能力凸显，更受益于中长期机构资金入市及资本约束放宽等政策机遇，上调目标价至21.76元，对应2023年14.70xP/E、1.26xP/B，维持“增持”评级。

行情回暖带动下的投资业务净收入同比+67.53%是公司整体业绩增长主因。1）2023H1，公司投资业务净收入同比+67.53%至70.66亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的100.97%，是业绩改善主因；2）投资业务高增则源自市场回暖背景下，投资收益率同比+0.61pct至1.63%；此外，金融资产规模较2022年底+10.80%至4552.07亿元，进一步提振投资业绩；金融资产规模增长主要受交易性金融资产较2022年底+10.72%至3892.20亿元驱动。

公司机构业务专业能力凸显，金融科技赋能强化优势，将更受益于投资端改革带来的中长期机构资金入市及资本约束放宽政策机遇。现阶段，重视引入中长期机构资金的资本市场投资端改革方向已愈发明确，并已步入政策的实质出台期。公司着力构建以客户为导向的场外衍生品业务体系，业务创新和交易定价能力突出且持续发挥金融科技优势赋能业务，有望更好把握中长期机构资金入市及资本约束放宽机遇，以平台化、产品化及生态化的客户服务模式实现超预期增长。

催化剂：投资端改革政策加速落地，金融科技赋能效果凸显。

风险提示：权益市场大幅下跌。