持续低迷的券商板块迎来一些“生气”。

3月以来，上市券商回购A股股份动作不断。同时，中信证券H股也获得了5%以上股东广州越秀资本控股集团股份有限公司(以下简称“越秀资本”)的增持。

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“券商回购以及券商股东增持，都与近期券商股持续低位运行有关。”畅力资产董事长兼首席投资官宝晓辉在告诉21世纪经济报道记者，从券商股投资角度来看，目前的券商估值水平很难反映行业的投资价值，所以就会有券商回购以及券商股东增持来提振市场信心。

数据显示，截至3月14日，券商指数(886054.WI)今年以来上涨了4.04%，但其近一年的回报率仅有-4.20%。

机构投资者普遍认为，当前券商股的总体估值水平偏低。东吴证券非银金融团队预计，随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。

券商回购A股+股东增持H股

去年以来，部分上市券商陆续推出了回购A股股份的计划。今年内，浙商证券率先实施了回购。

浙商证券(601878.SH)于去年10月20日公告将以集中竞价交易方式回购公司A股股份。今年3月1日，浙商证券实施了首次回购，回购数量为292万股，占公司总股本的比例为0.0753%。

浙商证券在3月份的回购动作显然不止一次。其3月13日公告的最新数据显示，截至2023年3月10日，浙商证券通过集中竞价交易方式已累计回购股份477万股，占公司总股本的比例为0.1230%，购买的最高价为人民币10.49元/股，最低价为人民币10.32元/股，已支付的总金额为人民币4967.58万元(不含交易费用)。

值得一提的是，如果按照此前公告中的计划，浙商证券此轮回购还未完结。相关公告显示，自2022年10月20日起的十二个月内，浙商证券拟回购股份数量下限为1939.08万股，上限为3878.17万股；回购价格不超过人民币15.61元/股，回购资金总额不超过人民币6.05亿元。

彼时，浙商证券表示，公司回购A股股份，是作为实施股权激励计划的股票来源。

“为积极响应国家政府和监管部门的政策导向，增强投资者信心，维护股东权益，同时，积极推进国有企业混合所有制改革，建立员工与公司利益共享、风险共担的市场化机制，进一步激发公司活力，提升市场竞争力，公司拟回购A股股份，作为实施股权激励计划的股票来源。”其在公告中提及。

对于近期上市券商的回购动作，宝晓辉向记者分析，“这是一个很好的趋势。理论上讲，上市公司愿意回购本公司的股票，股东愿意增持对应公司的标的，本身就能对股价起到一种强支持作用，不同于其他空有吆喝的支持形式，这种支持需要公司和股东拿出真金白银，从历史表现来看，这种形式的支持也容易得到市场正面反馈。”

除了上市券商推进回购落地，近期，还有龙头券商H股被股东增持。

3月13日，中信证券公告称，3月10日，公司收到5%以上股东越秀资本发出的《关于持有中信证券权益变动累计达1%的告知函》。其中提及：2022年2月17日至2023年3月9日，越秀资本及其全资子公司暨一致行动人持有公司权益变动累计达1.0405%。

本次权益变动后，越秀资本及其一致行动人的持股比例从7.2669%增至8.3074%

公告内容显示，2022年2月17日起至2023年3月9日，广州越秀资本控股集团有限公司(以下简称“广州越秀资本”)通过二级市场竞价交易增持了中信证券H股共计5141.35万股；同时，2022年3月3日，通过参与H股配股增持了1597.41万股中信证券。

同一时间段内，越秀金融国际控股有限公司(以下简称“越秀金融国际”)通过上述两种方式合计增持中信证券H股的数量为1.12亿股。

券商整体估值处于历史低位

需要提及的是，A股上市券商的股价已低迷了较长时间。根据Wind数据，截至3月14日，券商指数最近一年下跌了4.20%，最近三年下跌了3.46%。

“近年来多数A股上市券商股价呈现下跌趋势，其中，一些券商股的最新市净率已低于1.券商股破净、破发现象增多，说明目前估值已经跌至底部，虽然券商板块今年一季度业绩低于预期，但目前估值与盈利水平仍存在明显错配。从券商股投资的角度来看，目前的券商估值水平很难反映行业的投资价值”宝晓辉指出。

来自东吴证券的数据显示，当前券商估值逼近板块二十年的底部(2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部)。

私募排排网旗下融智投资基金经理夏风光也认为，当前券商股的总体估值水平偏低，市净率仅1.2倍。即使是在去年熊市的影响下，盈利能力有所下滑，但市盈率也不超过20倍，股息率超过了2%。他认为，在鼓励制度创新，大力扶持资本市场发展的宏观背景下，券商行业有望从中受益。

宝晓辉具体分析，过去券商板块往往被认为是牛市开启的信号，但从2015年以后，证券板块的交易性机会相对较少，证券公司的盈利模式发生了较大变化，估值体系也有了新的变化，但即使如此，券商股的表现依然与其价值不相符。

“2020年5月左右，券商板块迎来了一波普涨，短暂引领了当时的市场，彼时，券商ETF的价格差不多在1.3元左右，但现在看，券商ETF则在0.9元附近徘徊，这种增收不增股价的模式本身就反映了一定问题，长期来看券商板块还是存在有机会的。”宝晓辉进一步谈到。

今年以来，券商板块出现了回暖迹象。不过，券商板块内部依旧存在分化。Wind数据显示，截至3月14日，今年以来，南京证券、东方证券等多只券商股的涨幅超过8%；但同时，国联证券、首创证券则分别下跌了7.47%和12.28%。

对于券商板块的投资机会，宝晓辉建议从两个逻辑着手。“第一，看基本面。第二，看技术面。先说基本面，简单的办法就是看市盈率，以及历史估值低位，这个很好判断，结合基本面就可以简单判断出来。而技术面上，因为券商公司有大有小，大公司标的虽然相对较好，但由于市值限制，上涨空间有限，而一些优质的小公司则不同，虽然可能市值较低，但由于经营状况相对偏好，上涨空间会相应大一些。”

至于券商板块的风险点，他谈到，在牛市行情下，大幅震荡容易影响到投资者的投资决策，但就目前券商所处的点位来看，这些风险相应偏低。

在夏风光看来，由于历史原因，A股券商有几个特点：一是同质化严重，二是中小券商多，三是创新业务比例偏低。

“但在注册制落地、证券市场在金融领域当中的地位提升等大背景下，券商去改善和提升的空间也很大。”他建议，重点应关注资产质量优秀，创新业务突出的龙头大券商的机会。

国信证券非银金融团队表示，目前经济复苏趋势持续，资本市场改革打开券商业务空间，建议关注资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。此外，也建议关注市场情绪改善背景下弹性较大的互联网券商以及财富管理特色鲜明的券商。