华尔街见闻 葛佳明

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汇丰预测，今年4季度市场对经济衰退的悲观情绪及强势的美元会限制原油需求，但明年1季度开始美国将对供应缺口“无能为力”，预测油价将涨至100美元/桶。

汇丰认为，今年4季度市场对经济衰退的悲观情绪及强势的美元会限制原油需求，从而限制油价上涨，但随着情绪释放和美国战略原油储备（SPR）被“掏空”，明年1季度油价将涨至100美元/桶。

汇丰在11月9日的报告中指出，从11月初开始，OPEC+将对石油进行大规模减产，欧盟也表示要对俄罗斯原油开始实施禁运，这一切产生的供应缺口理应从今年四季度开始推高油价。

但汇丰同时认为，由于市场的看跌情绪和美国SPR的延长，这将限制油价的上行空间，因此将第四季度的布伦特原油的预测价格下调了5美元/桶，至95美元/桶。报告称：

我们现在预计OPEC+减产和欧盟禁运对俄罗斯石油的影响将主要体现在23年1季度而不是今年4季度。

由于欧盟从明年初开始对俄罗斯成品油实施禁运，柴油市场的紧张状况将拉动原油需求，从而推升油价。因此，我们将23年第1季度的布伦特价格预期上调至100美元/桶，但依旧维持其23年的平均价格为95美元/桶不变。

年末油价上涨将受限

汇丰在报告中指出美国SPR的延长会限制今年4季度油价的上涨。

10月18日美国政府宣布，1.8亿桶的最后一批额度0.15亿桶于12月实施，延长了原定到10月底的SPR释放计划，以进一步应对OPEC+的减产。截至今年3月25日，SPR储备为5.683亿桶，若按照计划释放1.8亿桶原油后，仅剩3.88亿桶，逼近IEA规定的最小SPR储备量3.15亿桶，届时美国即便油价过高也要履行储备义务。

汇丰在报告中称，随着11月和12月SPR的释放，会在一定程度上使得今年年末的油价得到控制，报告指出：

预计到今年年底库存将降至3.75亿桶。在12月内释放0.15亿桶的SPR，约为OPEC+供应削减的一半。这在一定程度上有助于限制今年年末的石油价格。

汇丰在报告中指出强势美元在今年压制住了油价，及对未来经济增长的担忧会在今年年末继续给石油需求和价格带来压力，报告指出：

鉴于美联储会继续加息，我们预计美元将维持在高位，这会给今年年末的石油需求和原油价格带来下行的压力。

在短期内，我们认为对未来经济增长的担忧和对未来利率水平的不确定性将继续限制油价。

明年美国已无任何办法维持低油价

汇丰在报告中指出，石油产量的大规模上升，有助于美国将油价维持在90美元/桶以下，但由于成本的上升和难以获得的开采设备，使得页岩油产量的快速上涨已无法延续，明年其产量将继续放缓，报告指出：

在过去的十年里，页岩油生产的繁荣，使得美国石油大幅增产：石油总供应量从2012年的62亿桶增加到2020年3月的1310亿桶。

截至2022年10月的一年时间里，美国的页岩油产量只增加了60万桶/日，而在2019年10月产量按年增长了160万桶/日。高昂的的运营成本成了导致页岩油产量上不去的重要原因。

此外，获得开采设备也极其困难，现在开采设备的交货时间已经超过了六个月，预计到2023年第一季度也不可能得到改善。

汇丰认为，到了2023年，SPR库存处于历史低位，因此应对突发紧急情况的石油供应能力较弱，对油价也几乎不会产生影响。报告指出：

从历史来看，2023年SPR库存将接近最低水平，我们认为未来大规模释放的可能性非常小。如果美国真的选择进一步释放，我们预计这些数量将相对较小，因此对油价的影响很小。

同时，汇丰称上个月对于石油需求的预测过于悲观，在报告中上调其对于明年一季度的石油需求的预测。

汇丰强调由于地缘政治冲突加剧和法国多数炼油厂的罢工，导致了柴油利润的激增。从12月开始，欧盟即将对俄罗斯成品油实施禁运，这将加剧柴油价格的上涨，柴油市场的紧张状况将推升油价，报告称：

西欧的炼油利润在10月中旬已飙升至近45美元/桶的高位，为有史以来的最高水平，而2021年的平均利润仅为8美元/桶，同时美国海湾地区的炼油利润也飙升至接近历史高点，在10月达到最高的56美元/桶。

我们预计，由于油轮行驶时间延长，柴油市场将出现紧缺，使更多的石油在运输过程中受到束缚。 在我们看来，这些柴油桶的行驶时间的延长将对油价产生重大影响。

中东的供应可能要到欧盟禁运实施后很久才会出现，因此，我们预计2023年上半年柴油市场需求将出现紧张的状况，23年第一季度全球柴油价格将持续上升，这将继续推升强劲的炼油利润，同时使得2023年初的原油价格也出现上涨。