磁性元件的龙头公司可立克，近期走势强劲，颇有些特立独行。

自4月末以来，公司近一个多月股价已经翻倍，截至6月6日，可立克报收16.5元/股，目前市值78.68亿元。而此前的4年时间，公司股价一直处于底部震荡，不温也不火。

这不免引发市场热议，股价为何突然强势？公司基本面预期是否有变化？

磁性元件龙头，受益于新能源高景气

资料显示，可立克是全球领衔的磁性元件供应商。公司产品包括电子变压器、电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器、定制电源等开关电源产品。

其中，磁性元件产品主要应用于UPS电源、汽车电子和光伏逆变器等电子设备。磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分，能起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键作用，光伏储能高景气度下，拉动光储逆变器市场高增。

据测算，预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间将由2020年48.9亿元提升至2025年114.2亿元，复合增长率18.49%，景气度颇高。

根据公司披露信息，目前光伏领域中公司直接或间接客户涵盖阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏公司。

此外，磁性元件也在新能源汽车中被广泛使用。与传统燃油车相比，新能源车里面新增了OBC、逆变器、共模电感、差模电感等磁性元件。新能源车整车平台高压化以提升整车效率、缩短充电时长，升压电路EMC等需求更高，难度更大，材料和技术要求都提升。

根据公开信息整理，传统车磁性器件整体价值量大约在100-200元，新能源车基于400V平台单车磁性元件价值量将提升到1200-1300元（增量包括 OBC，DC-DC 和逆变器等）；升级至 800V平台后，新能源车单车磁性元件价值量有望进一步提升。

若按照2025年单车磁性元器件价值量1000元左右测算，我们预计2025 年中国新能源车用磁性元器件市场规模有望达到104.5 亿元；全球新能源车用磁性元器件市场规模有望达到210.2亿元。

公司目前已顺利进入大众供应链。成为其MEB平台的主要供应商，提供OBC等配套产品。公司客户已拓展至奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、蔚来、理想等更多知名车企。

业绩方面，2015 年以来，公司营业收入总体保持向上趋势。2015-2021年，公司收入复合增速14.2%，扣非归母净利润均保持正。

收入占比上，磁性元件占比一直在50%以上，且由于近年来新能源领域业务的开发，新能源磁性元件的销售量增加，带动磁性元件收入上升。2021年，磁性元件占比55.6%， 开关电源占比 39.1%。

同为磁性元件行业，强强联合

6月5日，可立克公告，公司拟以支付现金的方式购买自然人李东海所持有的海光电子10%股权。本次交易对价为2228万元。

此前的2021年12月，公司对价1.86亿元向天津光电收购海光电子 54.25%股权。两次收购成交额总计2.08 亿元，预计收购完成后，公司将持有海光电子 64.25%股权，获得实际控制权。

公开资料显示，海光电子成立于1988 年，由中国电子旗下中国通广电子、深圳市国资委旗下深圳南油集团、天津市国资委旗下天津光电集团联合创立，国资背景深厚。深圳南油、通广电子分别于 2001 年、2009 年撤股。

海光电子在磁性元器件领域深耕多年，聚焦变压器和电感，终端应用领域广泛，主要为通信（通信电源和通信网络）、新能源（光伏储能与充电桩）、新能源车三大方向。

而可立克为磁性元件的领军企业，此次收购，有望强强联手。

一方面，两家公司技术优势互补，公司在资讯类、UPS 电源、消费电子等领域技术和客户积淀较为深厚，而海光电子在通信电源、通信网络、光伏、充电桩等领域较为领先，且拥有完整的元件产品矩阵。公司与海光电子专精方向互补，收购能进一步补足公司在磁性元件产品线的布局，并对如 5G 等终端扩展领域实现拓展。

另一方面，可立克出口业务占比较高，海外客户资源丰富，而海光电子国资背景下国内资源客户丰富，收购对双方客户资源的整合，有望起到协同效应。

股价缘何大涨？

梳理下来，可立克作为一家零部件企业，近期股价大涨，一方面是叠加海光电子未来并表预期，另一方面也是源于其产业链上下游的共振效应。

首先是上游的铜价企稳，2021年受到铜价格大幅上涨，公司毛利率水平受到很大影响，2021年公司磁性元件营收9.16亿元，营业成本就用了7.44亿元，营业成本同比上涨40.69%，毛利率却同比下降了5.97%。报告显示，2021年可立克直接材料成本占营业成本比重68.06%，占据营业成本的最大份额。

从2022年来看，目前铜价逐步企稳，在周期末端铜价继续上涨可能性不大，公司毛利率有望迎来边际改善。

此外，下游新能源的势头强劲，新能源汽车、以及光伏的平价上网已成为不可逆的趋势，行业渗透率大幅提升，对于上游的元件公司业绩起到推波助澜的作用，类似的案例在过往的A股市场已经不胜枚举。

作者|飞鱼

编辑|May