市场回顾与分析

上周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一。

31个申万一级行业中，房地产（+10.24%）、建筑材料（+5.19%）和传媒（+4.49%）居涨幅前三，电气设备（-3.42%）、国防军工（-3.17%）和电子（-3.03%）居跌幅前三

(资料图片)

A股主要指数周涨跌幅（%）

（资料来源：wind，统计区间：2022/11/07-2022/11/11）

申万一级行业周涨跌幅（%）

（资料来源：wind，统计区间：2022/11/07-2022/11/11）

宏观与市场回顾

11月10日，10月金融数据公布：10月社融新增9079亿不及市场预期，人民币贷款增加6152亿同比少增2110亿，社融规模存量同比增长10.3%，M2同比增长11.8%。社融同比转为大幅少增，主要受到了居民部门信贷和政府债拖累。结构看，企业中长贷有改善，短贷和居民中长贷降幅扩大。证明10月国内疫情散发，经济活动热度降低对贷款需求产生了负面影响。

11月10日，美国10月通胀数据公布：CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%；环比0.4%，预期0.6%，前值 0.4%；核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%；环比0.3%，预期0.5%，前值 0.6%；低于市场预期。此数据直接拉低了市场对美联储后续加息幅度的预期，提振市场情绪，美股随之大幅上涨，美元指数大幅下跌。但需注意这并不代表美国经济基本面和美股的反转，更多的是市场压抑许久的兴奋情绪的宣泄。外围衰退交易的趋势未改，后续应持续关注经济基本面。

流动性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非对称降息后无变化。本周央行公开市场净回笼800亿元，主要回购利率继续小幅爬升，资金面未脱离紧平衡。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

股市策略展望

由于美国通胀数据低于预期和国内疫情防控“优化二十条”发布、部分优质民企获得发债融资许可等消息，上周A股市场继续反弹。从基本面看，经济基本面仍未出现本质变化，目前我国经济仍处于弱复苏中，总量转好持续性有待验证，但目前政府一系列表态信用放宽和稳增长政策预期有所提升。从流动性看，目前我国货币仍处于紧平衡趋势中，A股增量资金刚刚结束了连续11周的净流出，资金流入的持续性也有待验证，但随着美元指数下行，人民币汇率暂时企稳，北向资金开始净流入。

在经济基本面和市场流动性都出现边际改善的情况下，建议仓位较低的投资者可以适当加仓至中等或中等偏高水平，标的上，短期建议加大对政策预期较强，业绩压力较小的“大安全”标的的配置（如军工、信创、能源安全、粮食安全概念等），也建议增加对超跌的“稳增长拉动内需”线的地产链和消费标的的配置。

在经济基本面不发生重大边际变化前提下，中长期维度预计成长风格仍相对占优。未来仍需紧密跟进高景气行业景气度持续性、国际能源安全形势、政府稳增长政策预期三大线索，继续对于市场维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，短期内仍以结构性机会为主。

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